烟草在线据非洲商务日报报道编译

　　英美烟草股票

　　也许，英美烟草肯尼亚经理等待的最重要的日子是总统Kibaki签署的《2007控烟法》成为法律。

　　不过，4年前，该公司意识到它将输掉诉讼战争，开始为黑暗的未来做准备。此前，糟糕的经济状况和广告禁令大大阻止了收入的增长，在1997年到2005年，收入稳定在50亿先令。

　　净利润也在下降，在恢复和业务产生高达30%的健康利润之前，未来看起来还不明朗。

　　2004年，该公司推出了耗资20亿先令的扩张项目，这将在5年内大大改变业务的经济情况。面对英美烟草经营的15个非洲市场的控烟预期，该公司决定把这些国家中的所有制造业务整合到肯尼亚中心，它位于该大陆上供应链运营最成熟的地方之一，为合同生产提供支持。

　　结果是显著的，因为英美烟草肯尼亚公司的收入开始增长。5年前，该公司的收益差不多由国内销售主导，而出口业务仅占一小部分。今天，作为合同营销的一个结果，国内销售占到了收入的57%，Kestrel估计到2010年国内外销售收益将达到均衡状态。

　　不过，收入增长强劲的业务由于经营成本的增长而损失了。这种影响对收入状况的影响是看得见的，2007年经营成本占到了收入的77.62%，而2003年的为67.23%。

　　在利润方面，它意味着该公司从每先令的销售收入中赚的钱更少了。去年，该公司每先令收入的经营利润为22.38%，而2003年的为32.77%。

　　据分析家称，该公司发现赚钱越来越难了，因为当地销量下降，费用上升，特别是电力和运输（外包）上升，实际上较高的合同生产量利润较低。

　　Kestrel资本说，所有这些因素的结合和吸烟禁令侵蚀了英美烟草肯尼亚在市场上的定价能力，意味着它不能提高零售价格来弥补成本的提高，因为消费者会流向竞争者或者非法贸易。

　　Kestrel推荐持有英美烟草的股票，这就意味着它的价格合理，在目前价格上，投资者预期价值不会出现大幅动荡。

　　在最近更新的包括英美烟草肯尼亚公司的研究中，非洲联盟提到这种趋势，指出新规则和新的印刷和商标成本将会降低利润率和销售额。Kestrel目前建议其客户不要再购买或者出售英美烟草股票，因为它的价值合理，没有机会获得价格收益。

　　在当前报告中，非洲联盟的股票经纪部建议客户在投资系列中减少英美烟草的股票。

　　“我们把我们的推荐降低到看淡，英美烟草的估值在158先令……假设国内销售量下降10%，”该报告称。“我们认为国内销量有可能呈现负增长，和2005年以来的趋势一样，不过，我们仍预计出口销量呈积极增长。”

　　“我们认为肯尼亚的烟草业处于稳定和下降的生命周期中，”非洲联盟的一位分析家于7月22日英美烟草公布了截至今年6月份的半年经营业绩后说。“利润率的下降、国内消费增速下降证明了这一点。”

　　英美烟草报告，在这期间，税前利润增长了4.6%，达到了11亿先令。该公司的净销售额增长了7.9%，达到了47亿先令，而去年上半年增长了29%。

　　股票表现

　　尽管英美烟草的股票，在8月1日的股价为160先令，比过去三个月的价值降低了5%，然而今年以来价格增长了15%，比去年同期的价格降低了9.14%。这可能反映了投资者对烟草禁令将如何影响该公司表现的短期预期。对于长期投资者来说，这是一支高报酬股票，超过了市场表现。

　　1997年投资于这个公司的投资者的股价，到目前股价增长了327%，超过了内罗毕证券交易所股票指数（159%）和摩根士丹利资本国际新兴阵线市场指数（248%）的表现。相对于其他蓝筹股来说，目前该股价的市盈率较低为11倍。

　　该股票的一个关键推动力是高利润率以及业务产生的自由现金流和慷慨的股利分配。英美烟草发放了内罗毕证券交易所上最高的股利7.3%，即每股17先令的最高股利。这么慷慨的分配意味着业务正处于成熟期，对于寻找连续和高股利分配的投资者有吸引力。

　　这就意味着考虑到投资前景，股东对他们的现金进行投资更好，因为管理层没有大项目（远远超过扩张生产能力），可能获得高于市场的回报。

　　在过去5年内，董事们渴望向股东返还现金，例如股利分配超过了自由现金流和净利润，这意味着该公司现在正在分配留存收益。

　　预计这种趋势将继续下去。不过，拥有强劲资产负债表和现金流的英美烟草，因为它能轻易借到钱，这可能就是为什么它给予股东超额现金的原因。

　　总之，该公司对新法令非常积极，计划利用该法令从非法贸易中争夺更多的业务。

　　“如果该法令以有序的方式实施的话，我们把它看作是合理的法令。作为一家公司，我们支持对行业的管理，因为它为所有的玩家提供了一个公平的场所，”Gretton先生说。

　　英美烟草管理层说，它没有想削减肯尼亚的经营，并承诺不会裁员。

　　在内罗毕办公室，该公司有500名正式工和1000名合同工，在高峰季节，Thika绿色烟叶打叶工厂聘用了2000多名临时工。

　　“英美烟草肯尼亚公司仍是一个值得的投资。尽管面临大选后的挑战，但是在今年第一季度，与去年同期相比，英美烟草的总收入增长了16%，税前利润增长了5%。我们的股价仍稳定在160先令，这是投资者对业务自信的明显迹象。”